玄甲周记(8月27日)

来源:xuanjia 发布时间:2021-08-27 17:50:33 点击数:

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静待反弹(3)

 

一、本周市场动态

1、外资减持边际弱化

1)本周外资在港股市场还是可见有持续减持的边际影响,这个影响还在持续,是整个市场的,但随着整体市场的资金流出及估值的下修,预计已经不会影响太久。

2)外资流出的逻辑:目前美国华尔街对我们有两种看法,一种认为我们完全否定市场经济,进入管制时代,而且对外资非常不友好,这种意识形态上的背离是不能接受的,美国资本必须完全退出中国,代表者是索罗斯和木头姐。另一种声音是,中国的市场还是很重要,经济基础依然牢固,中国的产业链优势可以让美国人生活的更舒服,资本家有钱赚就行,代表是桥水达里奥。

3)中国在技术上,在产业链上,在人力成本上,在大市场方面,都并非完全不可替代,替代我们一定是需要提高他们的生活成本的,但是并不是不可以,比如用日本、韩国、台湾的同类技术,用马来西亚、菲律宾、越南、印度的工人,东南亚、拉美、非洲、印度的市场也不小,人口都可以和中国相比。2018年中美贸易战,为什么最终美国资本一直说服了政客,缓和了贸易战,我觉得本质原因大概率是美国资本对中国市场的预期回报感兴趣。最近美国一些大财团或资本也寻求抱团与中国政府沟通,毕竟两国领导在2018年就是因为迟迟不沟通,导致市场认为铁定脱钩,从而对市场形成了深度杀恐慌跌。

4)喜马拉雅资本董事长李录对此看法是,中国不愿意失去跟世界的连接(代工赚钱并谋求升级都需要保持连接方能获得资源,资金,技术),中国管理层必然是会灵活应对的。

 

2、储蓄搬家·公募玩家

公募发行持续回暖:今年基金发行开门红,1月新成立偏股型公募基金创下历史新高。但之后市场震荡,核心资产回调,公募发行明显遇冷。5月以来伴随市场反弹回暖,公募发行也逐渐升温,6、7月分别发行1880、1825亿元,基本回到今年3月发行规模。截至8月20日,8月新成立偏股型公募基金合计1123亿元,最近一周新发361亿元,前值449亿元。

这些增量资金玩家不可能一直流入新能源,新的结构性机会走出趋势后,他们将成为趋势追涨的重要资源来源。

 

3、医药行业政策压制

之前已导致了大幅的杀跌,对于目前估值在15倍以内的医药龙头,目前边际影响基本消散可以弱化。进入比较舒服的配置阶段

 

4、加息加税节奏

美国正在落实基建计划,美国的基建计划占GDP仅在5%,投入空间很大,中国目前基建占GDP在20%以上,美国落实基建之后后的资金空缺,会通过加税来完成。

值得关注的时,本周韩国作为发达国家也加息,意义远大于发展中国家担心资本外流的加息,预示着下一轮加息加税步伐的临近。

 

5、美联储退出QE预期

本周全球央行会议Jackson Hole将于8月26日~8月28日召开,美联储主席关于美国货币政策表态受到市场的强烈关注,美联储货币政策收紧预期发酵阶段,资产价格将如何表现?

上周美联储公布7月议息会议纪要,市场对货币政策收紧时点渐行渐近感到担忧,全球资产风险偏好走弱。上周公布7月议息会议纪要对Taper实施步骤着墨较多:1)多数美联储官员认为年内理应启动Taper;2)具体操作方面,将同时缩减美债和MBS债券的购买量,而并非此前市场预期的先缩减MBS的购买量;3)关于Taper和加息时点,美联储官员将缩减购债和加息这两者视为不同的政策工具,并非此前市场预期的Taper结束后,经过一段时间(6个月)后开始加息。

值得关注的是,2013年美联储货币政策态度转变过程并非一蹴而就,期间经历了taper预期强化、落空、确定、实施几个阶段。

 

参考2014-2019年“QE退出,衔接加息”,美联储退出QE(Taper)条件逐渐具备:

1)疫苗推广,疫情渐趋消退,经济活动正常化;(目前处于该阶段)

2)失业率回落至5%附近,改善显著;

3)激进财政刺激完成,财政赤字货币化要求降低;

4)美联储资产负债表过于庞大,超8.5万亿美元。

美联储退出QE(Taper)的安排预测:时点与节奏

1)时点:预计美联储于2022年初开始执行Taper,年底终止QE

2)节奏:预计每月逐步缩减100亿美元国债和50亿美元agency MBS。

美国即将Taper,也将一定程度影响美元流出新兴市场,对资产定价形成新的压力。

而美联储加息可能要到2022年底甚至2023年以后,会比较久远。

 

二、玄甲观点:静待反弹

我们维持市场进入反弹阶段的判断,并继续聚焦深入研究以及聚焦中报超预期高性价比标的的跟踪;

1、优化能力圈内低估成长类资产布局,如复苏背景下低估值低基数高增长的资产,或获得非常突出结构性优势的低估值高增长资产;

2、积极挖掘新兴科技类投资机会,尤其是估值合理高速增长资产,如具备稳定现金流且免费赠送云业务的企业,或各类高精尖、专特精企业;

3、回避市场共识度最高的资产,过度定价将最易于受到流动性收紧杀伤;(诸如核心资产目前杀跌达到30-40倍,显然还是处于泡沫状态,我们耐心等待其跌落神坛达到10倍估值水位。)

4、组合重点布局的标的企业亮点体现在基本面角度酝酿积极变化,站在未来两到三年景气周期的起点,或者我们比市场对公司维持景气高位更加乐观。

 

在结构化行情明确的市场环境下,被冷落资产中,通过紧密的企业及上下游调研、跟踪高频数据等途径,前瞻性地评估企业能力的成长,发现并利用变化找到基本面和情绪面角度与市场的预期差。另一些适合逆向投资的机会出现在,利用暂时性经营困难布局,提高长期获取收益的成功概率。

市场目前对价值投资非常友好,是买入的绝佳时机。下一步预期:耐心等待离场资金走完,增量推高。

假设,外资流出减缓,内资持续增持,市场很多结构性机会会走出来,重新获得一段上行趋势。

 


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