玄甲周记(10月29日)

来源:xuanjia 发布时间:2021-10-29 16:54:38 点击数:

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一、市场动态

(一)宏观及信贷

1、菜比肉贵

短期受10月以来菜价超季节性暴涨影响。北方强降雨造成减产是主因,而成本端PPI向CPI传导和需求端消费复苏亦有微弱推动。蔬菜价格短期将维持强势,对10月CPI拉动约为0.5个百分点。预计2022年春节过后菜价将逐步回落,到2022年年中恢复常态,导致这一时间段内CPI中枢的抬升。

2、国内通胀

国内通胀主要还是上游涨价的传导,三季度对持仓上市企业影响比较直接,但随着全球供应链的复苏,后续原材料价格回落,这方面的压力也将解除。

2022年CPI通胀形势的展望,核心关注三个问题:猪价走势、原材料成本涨价向中下游传导,以及服务价格的涨价压力。

这预示着国家鼓励的一些产业,往往在一两年之内导致过度的产能扩张,从而很快进入过剩的负反馈循环。这对当下的新能源各个子行业尤其需要警惕。

 

短期在经济严重受压的背景下,GDP三季度下滑至4.9%,四季度可能破4%,预期政府逆周期调节应该会随后有所落地。

 

 

(二)资产定价

1、内资。公募目前基本上已全部压上抱团新能源,这是我们需要明确回避的板块。我们继续坚定逆向进一步配置公募持仓历史最低的优质低估值高增长蓝筹白马。

2、外资。持续净买入,未来一个月大概率会发起一轮低估值补涨的冲锋,从而进一步完成风格切换。

3、中美关系。有望阶段性缓和,重新向规则靠拢。静待G20会议中美首脑会晤。

 

(三)美联储退出QE及加息加税预期

1、美联储缩减购债在即

美国GDP远不如预期,Q3美国GDP年化季率增长2%,较Q2的6.7%大幅放缓,且放缓速度超过预期,为疫情复苏期间最缓慢增幅。三季度核心PCE物价指数年化季率增长4.5%,符合市场预期;实际个人消费支出增长1.6%,较二季度12%的涨幅大幅放缓。

目前复苏还在持续恢复中,随着恢复GDP四季度将有所抬升。

2、退出QE时点与节奏

时点:预计美联储于2021年11-12月开始执行Taper,年底终止QE。(即将落实)

节奏:预计每月逐步缩减100亿美元国债和50亿美元agency MBS。

美国即将Taper,也将一定程度影响美元流出新兴市场,对资产定价形成新的压力。而美联储加息可能要到2022年底,该预期最快在2022年中开始反应。

3、白宫加税预期

美国正在落实基建计划,美国的基建计划占GDP仅在5%,投入空间很大,中国目前基建占GDP在20%以上,美国落实基建之后后的资金空缺,会通过加税来完成。

 

二、玄甲观点:逆向买入

(一)随着三季度业绩的不断披露,市场分化进一步加剧,从资产质量、估值、增长等角度,进一步预示着四季度向着低估值补涨方向。

 

(二)在研究工作上,继续聚焦高性价比资产的深入研究,确保未来组合具备更优的进攻性。 并进一步夯实能力圈,扩大对几个相对具备潜力的行业研究,进一步增加低估成长类资产深度研究及调研,如复苏背景下低估值低基数高增长的资产(持续反弹),或获得非常突出结构性优势的低估值高增长资产。

 

(三)在结构化行情明确的市场环境下,被冷落资产中,通过紧密的企业及上下游调研、跟踪高频数据等途径,前瞻性地评估企业能力的成长,发现并利用变化找到基本面和情绪面角度与市场的预期差的兑现。


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