玄甲周记(11月12日)

来源:xuanjia 发布时间:2021-11-12 17:37:56 点击数:

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摘要:本周市场低估蓝筹暴力反弹,进一步提升我们关于市场前行进入资产荒市场下低估值头部企业补涨的预期。

 

一、市场动态

(一)宏观及信贷:社融数据有望见底

中国本周公布十月社融数据:2021年10月新增人民币贷款8262亿(前值1.66万亿),新增社融1.59万亿(前值2.9万亿),社融同比增速为10.03%(前值为10%),M2同比8.7%(前值8.3%)。

我们认为,本月金融数据主要传递出以下几个方面的重要信号:

第一,本月社融同比增速小幅回升,本轮“社融底”可能已经出现。

第二,居民中长贷维持偏强格局,可能表明房地产居民端融资偏紧的格局有边际松动。本周地产也得到大力反弹,底部若验证,估值能稍微开启修复。

第三,企业短贷、票贴偏强,中长贷与往年同期水平相当,或指向企业融资需求不弱。

第四、地方政府专项债发行放量带动政府债券融资维持较强格局,财政支出仍然偏弱。

第五、非银存款超季节性上行,居民存款超季节性下行,或表明居民“存款搬家”现象正在加速。

“社融底”可能已经显现,宽信用预期下做多长端可能赔率不高;但货币平稳偏松的基调下利率大幅回调的风险可能也不大,震荡市中回调即是买入机会,回调即加仓是更好的策略。

 

(二)资产定价

1、内资:酝酿风格切换。

本月非银行业金融机构存款新增1.24万亿,超出2019年同期水平3535亿元;居民存款减少1.21万亿,比2019年多减6088亿元。非银存款的超季节性增加和居民存款的超季节性减少可能表明居民的“存款搬家”正在加速进行,私募基金和银行理财可能是居民存款流出的一个重要去向。

回避最热板块,静待资产荒背景形成,完成低估值蓝筹风格切换。我们继续坚定逆向进一步配置公募持仓历史最低的优质低估值高增长蓝筹白马。

 

2、外资:持续净买入。

外资进入大波动一周。周三四外资净卖出、净买入各一百亿,可以预期,这些是内地资金海外的马甲资金居多。不改未来一个月大概率会发起一轮低估值补涨的冲锋,从而进一步完成风格切换。


3、中美关系:向规则靠拢。

据外媒报道,中国领导人可能会邀请美国总统拜登出席明年在北京举行的冬奥会。有望阶段性缓和,重新向规则靠拢。静待G20会议中美首脑会晤。

 

(三)美联储退出QE及加息加税预期

1、退出QE时点与节奏

美联储开始抽水。

本次Taper以150亿美元/月的速度推进,美联储将在11月中旬将购债规模从当前800亿美元国债/月和400亿美元MBS/月分别削减至700亿美元/月与350亿美元/月;在12月中旬将购债规模进一步削减至600亿美元国债/月和300亿美元MBS/月。

2、加税预期

2021年11-12月开始执行Taper,预期半年完成,2022年中开始加息。2022年中之前,将一定程度影响美元流出新兴市场,对资产定价形成新的压力。警惕美联储大概率加快Taper节奏,甚至在Taper结束后迅速加息。

3、白宫加税预期

美国正在落实基建计划,美国的基建计划占GDP仅在5%,投入空间很大,中国目前基建占GDP在20%以上,美国落实基建之后后的资金空缺,会通过加税来完成。

 

二、玄甲观点:风格切换进行时

我们持仓组合几乎全市场估值最低,本周市场开启风格切换反弹,我们继续耐心等待估值修复的更高。

市场将进入加息加税周期。回避最热赛道,专注低估高增长预期差研究,不存侥幸。力求组合在业绩反转获得戴维斯双击,甚至业绩不跌,完成补涨。

十月社融数据可见居民储蓄搬家还在继续。静待市场资金增量的演绎。继续维持大概率进入资产荒场景,市场将寻求“低估值+高竞争力高市占率+业绩确定性”三重结合下的资产,故而走16-18年“低估蓝筹30,全市场扑街3000”,此概率非常高,但去年A股抱团的消费医药并不在此范畴,其估值腰斩后,依旧严重高估,相信资金没办法耐心等到估值被消化的那一天。新能源则更不用说,自由落地运动在所难免。

市场随时可能展开轰轰烈烈的大反弹!

 

(一)组合上,聚焦高性价比资产确保组合具备更优的进攻性,夯实能力圈,扩大更多潜力行业研究,进一步配置低估成长类资产。如复苏背景下低估值低基数高增长的资产(持续反弹),或获得非常突出结构性优势的低估值高增长资产。耐心等待持仓标的估值修复到合理乃至于溢价泡沫阶段

(二)调研上,在结构化行情明确的市场环境下,被冷落资产中,通过紧密的企业及上下游调研、跟踪高频数据等途径,前瞻性地评估企业能力的成长,发现并利用变化找到基本面和情绪面角度与市场的预期差的兑现。

 

(三)心态上,笃定长期视野。继续耐心待涨,并动态配置其他超高性价比资产,为未来资产组合的增值空间进一步打下基础。


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