玄甲周记(11月19日)

来源:xuanjia 发布时间:2021-11-19 17:26:29 点击数:

图片关键词

玄甲周记20211119


 

摘要:本周市场低估蓝筹在上周暴力反弹后波动略大,周五地产再度大幅反弹,进一步提升我们关于市场前行进入资产荒市场下低估值头部企业补涨的预期。

 

一市场动态

(一)宏观及信贷

11月15日,国家统计局公布10月份主要经济数据。工业增加值同比增速为3.5%(前值3.1%)超出市场一致预期;固定资产投资、社会消费品零售等数据也都出现了轻微超预期反弹的迹象。

社会消费品零售总额同比+4.9%,两年复合增速+4.6%;今年前10个月,固投同比+6.1%,两年复合增速+3.8%,其中,制造业、房地产和基建前9个月两年复合增速分别+3.8%、+6.8%和+0.3%;10月,规模以上工业增加值同比+3.5%,两年复合增速+5.2%。

 

房地产投资增速下滑较大,关注后续宽信用的传导作用:21年前10个月房地产投资两年复合增速6.8%,较上月下降0.4PCTS,为连续第5个月下降。单月看,21年10月,房屋竣工面积、施工面积、新开工面积和本年土地购置面积两年复合增速分别为-8.3%、-15.4%、-16.8%和-15.4%,商品房销售面积两年复合增速-5.0%,较9月-3.5%进一步下滑。在房地产市场的稳定性出现问题时,近期监管层对房地产的调控边际上略有放松,但总体而言,结合房地产税试点的推出以及“房住不炒”大原则的多次强调,我们认为近期房地产调控的边际放松,其本质是在于“保交房、保民生、保稳定”,根本目的在于一定程度上解决短期内困扰房地产市场稳定的问题,并非对房地产市场调控的彻底转向,后续房地产投资的走势或因为政策边际放松的传导作用而趋稳,但四季度难以出现大幅反弹。

 

天猫公布2021年11月1日到11月11日的成交额为5403亿元,相比2020双十一4982亿元的同口径数据,2021年增速仅8.45%。此前“双十一”天猫成交额均保持两位数以上增速。相同时间周期内,京东“双十一”的总交易额为3491亿元,相比2020年2715亿元的战绩同比增长约28.58%,低于2020年32.83%的增幅。

 

遗憾的是之前我们期待的管控政策放松,似乎对经济增长的作用还没起作用。周五再度传出放松地产开发贷消息,静待有关部门及企业进一步证实。地产在目前经济占比太高,需要有所支持缓慢消化,断崖式将会直接导致经济进入衰退,逆周期调节政策目前依旧可以预期。

 

 

(二)资产定价

1、内资:酝酿风格切换。

低估值蓝筹板块依旧是目前熊市背景下胜率赔率最高板块,资金处于反复探底及尝试反弹阶段。

回避最热板块,静待资产荒背景形成,完成低估值蓝筹风格切换。我们继续坚定逆向进一步配置公募持仓历史最低的优质低估值高增长蓝筹白马。

2、外资:持续净买入。

外资继续进入大幅净买入净卖出波动,主要由于马甲资金较多。不改未来一个月大概率会发起一轮低估值补涨的冲锋,从而进一步完成风格切换。

3、中美关系:向规则靠拢。

本周习近平同美国总统拜登举行视频会晤。双方就事关中美关系发展的战略性、全局性、根本性问题以及共同关心的重要问题进行了充分、深入的沟通和交流。

中国重新向美国全球规则靠拢,会晤成果助推阶段性缓和。中美贸易协议约定的中方扩大采购持续取得进展。对资产定价扰动压力降低,未来若关税能有所降低,对承担高关税业务占比重企业,是明确的利好。

 

(三)美联储退出QE及加息加税预期

1、美联储换届

美联储目前处于持续抽水阶段。

美国总统拜登即将正式提名美联储新一届主席,目前候选人是鲍威尔与布雷纳德。美联储现任主席鲍威尔的四年任期将于2022年2月结束,本周美国总统拜登将正式提名美联储新一届主席,目前候选人是鲍威尔与布雷纳德。总的来看,在金融监管、气候问题以及数字货币等方面,布雷纳德的理念与拜登政府更为契合,但鲍威尔上任后政策的灵活性与疫后政策的及时性也值得肯定。我们认为无论拜登最终提名谁作为下一届美联储主席,明年美联储货币政策都有望转鸽,预计首次加息时点会迟于当前的市场预期,最快在明年12月。

2、加税预期

2021年11-12月开始执行Taper,预期半年完成,2022年中开始加息。2022年中之前,将一定程度影响美元流出新兴市场,对资产定价形成新的压力。警惕美联储大概率加快Taper节奏,甚至在Taper结束后迅速加息。

3、白宫加税预期

《基建设施与就业法案》已经签署落地,后续《重建美好未来框架》大概率也将于近期通过,拜登支出计划(后称“计划”)基本和盘托出。然而经过多轮的谈判拉锯,最终落地的“计划”规模已大幅缩水。整体评估,“计划”虽然仍能起到平滑经济、避免经济失速的作用。美国的基建计划占GDP仅在5%,投入空间很大,中国目前基建占GDP在20%以上,美国落实基建之后的资金空缺,会通过加税来完成。

 

二、玄甲观点:风格切换进行时

市场将进入加息加税周期。专注低估高增长预期差研究,不存侥幸,力求组合在业绩反转获得戴维斯双击,甚至业绩不跌,完成补涨。

放眼未来数年,居民储蓄搬家还在继续。静待市场资金增量的演绎。继续维持大概率进入资产荒场景,市场将寻求“低估值+高竞争力高市占率+业绩确定性”三重结合下的资产,故而走16-18年“低估蓝筹30,全市场扑街3000”。

周五地产再度大反弹。验证市场随时可能展开轰轰烈烈的大反弹!

 

(一)组合上,聚焦高性价比资产确保组合具备更优的进攻性,夯实能力圈,扩大更多潜力行业研究,进一步配置低估成长类资产。如复苏背景下低估值低基数高增长的资产(持续反弹),或获得非常突出结构性优势的低估值高增长资产。耐心等待持仓标的估值修复到合理乃至于溢价泡沫阶段

(二)调研上,在结构化行情明确的市场环境下,被冷落资产中,通过紧密的企业及上下游调研、跟踪高频数据等途径,前瞻性地评估企业能力的成长,发现并利用变化找到基本面和情绪面角度与市场的预期差的兑现。

 

(三)心态上,笃定长期视野。继续耐心待涨,并动态配置其他超高性价比资产,为未来资产组合的增值空间进一步打下基础。


首页
业务
项目
联系