玄甲周记(12月3日)

来源:xuanjia 发布时间:2021-12-06 08:59:56 点击数:

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摘要:本周市场低估组合继续箱体震荡,11月基本延续了低迷、蓄势姿态,本周略有修复,继续耐心待涨。

12月预期市场还将在箱体内震荡,底部反复筑底,一直到增量资金赶到,开启风格切换及均值回归。

 

一、市场动态

一)宏观及信贷

1、上周末爆出了南非Omicron毒株,低毒+高传染,可能预示着病毒往普通流感方向进化。疫情的结束越来越近,将直接利好于机场的国际旅行。

2、11月PM1数据。统计局公布中国11月份官方制造业PMI相关数据:11月份官方制造业PMI收于50.1%,较10月回升0.9个百分点,重回扩张区间;11月份非制造业PMI收于52.3%,较10月略降0.1个百分点。

目前经济是否能够延续扩张,一方面取决于疫情状态,一方面取决于政府逆周期调整举措。

3、刘鹤应邀以视频方式出席第九届中欧论坛汉堡峰会并发表主旨演讲。表示今年以来,中国经济持续恢复,增长、就业、物价、国际收支情况总体正常,预计全年经济增长将超过预期目标。展望明年,将保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性,在激发微观主体活力方面下更多功夫,为市场创造良好预期,为中小企业和外资企业创造更好环境。对于明年中国经济,我们抱有充足信心。

4、随着地产的下行、消费不振、出口的压力等,高层也明确了经济下行压力,要实现持续增长,只能进行逆周期调节,放弃去年下半年依赖的紧缩策略。

新的一轮逆周期调节正在酝酿中。资产价格而言,若落实宽松政策力度能有效降低DCF中的贴现值,则低估值资产将能得到大力修复。当下时点,是明确的进攻窗口。

 

(二)资产定价

1、内资:酝酿风格切换。储蓄搬家背景,固收+收益滑坡,对权益资产边际有利好影响,利于市场风格切换。港股通医药基金发行有所增多,利于港股医药低估标的修复启动。

2、外资:外资继续净流入,全年净流入三千多亿,预计全年接近4000亿,目前A股在外资配置权重非常低,随着金融开放,外资将重新定价AH股资产。

3、中美关系:向规则靠拢。

美国政府正在进一步努力,将不遵守华盛顿披露要求的中国公司赶出美国证券交易所。这跟滴滴闪电上市导致的监管问题有一定关系,目前滴滴准备从美股退市回港股IPO。

美国证券交易委员会icon周四宣布了实施一项新法律的最终计划,该法律要求外国公司在三年内接受美国的审查,否则将面临被纽约证券交易所和纳斯达克交易所开除的风险。尽管华盛顿自 2002 年以来要求进行检查,但中国和香港是仅有的两个拒绝允许进行检查的司法管辖区。

相信中国治理上会更灵活应对,并向美国制定、全球认可规则靠拢。

 

(三)美联储退出QE及加息加税预期

1、加息加速

如我们之前预期,加息预期提前了。成功连任的鲍威 更需要捍卫其个人及美联储的信誉,放弃“通胀短暂说”,故而加快完成紧缩,对抗通胀,把握更多主动。

2、加税预期

美联储加快Taper节奏,应该在Taper结束后迅速加息。直接压制美股资金流出。由于AH股在中国去年下半年即紧缩,资金流出持续性较强,美元也将一定程度影响美元流出新兴市场,对资产定价形成新的压力。

但对于过度杀跌严重低估的资产,反而有望走出独立涨势。

3、白宫加税预期

疫情阶段转移支付以及基建刺激方案等开支,都将在未来数年,通过对企业及40万以上收入群体加征关税获得。加税几乎跟加息跑在同条线上。

参考2014及2018年,中美货币政策并不一致,目前不担心美国加息加税对AH股的进一步冲击。

 

二、玄甲观点:进攻

(一)居民储蓄搬家+地产资金溢出在配置+港股通医药基金发行增多,增量资金对风格切换及均值回归将有更大的带动力。

(二)资产荒场景,市场将寻求“低估值+高竞争力高市占率+业绩确定性”三重结合下的资产,故而走16-18年“低估蓝筹30,全市场扑街3000”。 市场随时可能展开轰轰烈烈的大反弹!

历史性的低估将收获历史性的暴涨,坚定持有超高性价比资产组合,耐心待涨。


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