玄甲周记(12月17日)

来源:xuanjia 发布时间:2021-12-17 17:48:12 点击数:

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摘要:近四个月市场持续处于筑底阶段,随着企业基本面在经营端及改革成效进一步改善以及信贷企稳支撑贴现值,风格往低估高增蓝筹切换再次加速演绎,我们继续守株待兔,静待风格切换完成,泡沫一定会再次来到,坚持也必将有巨大回报。故而,短期的反复反弹的收益,可吃可不吃。

静待风起,2022势必类似2019年,深蹲后大爆发!

 

 

一、市场动态

(一)宏观及信贷

1、政策纠偏

经济延续回暖,房地产政策纠偏已在销售端体现。

从生产端来看,11月国内工业生产景气度继续上升,服务业生产平稳运行,整体经济延续回暖态势。11月工业增加值两年平均同比增速继续上升,其中高技术制造业增加值增速明显上行,传统产品产量增速普遍下行,11月工业增加值环比高于2017-2020年这四年的同期环比,表现较强劲;11月服务业生产指数两年平均同比增速基本持平10月,反映11月在全国人民努力下疫情反复对国内服务业生产的影响较前期明显减弱。

从需求端来看,11月固定资产投资完成额两年平均同比继续上升,回到年内较高水平。其中房地产开发投资增速仍继续下行,制造业投资、基建和其他投资增速均继续上升。值得关注的是,11月房地产销售增速开始企稳回升,或逐渐带动房地产开发投资企稳回升。

虽然纠偏滞后性非常强,进一步验证我们预期的新的一轮逆周期调节正在跑步入场。资产价格而言,若落实宽松政策力度能有效降低DCF中的贴现值,则低估值资产将能得到大力修复。当下时点,依旧是明确的进攻窗口,之后便是资产价格,踏浪上升。

 

(二)资产定价

1、内资:预期风格切换窗口打开。储蓄搬家背景,固收+收益滑坡,权益资产配置需求提升,利于风格切换到低估蓝筹。基金发行高基数背景下,最近内地新发规模下行,但港股通医药基金发行有所增多,周五净买入港股资金大幅增多。AH严重低估高性价比资产修复迫在眉睫。

2、外资:最近外资大幅净流入,即便周五净卖出,但因A股在外资配置权重非常低,随着金融开放,外资将重新定价AH股资产,低估蓝筹直接受益。

3、中美关系:本周美国增加“实体清单”扰动市场,美国实体清单1997年2月最初发布是,旨在向公众通报清单中的主体出口、再出口或转让(国内)的管控物项可能会被用于大规模杀伤性武器自首次发布以来,列入实体清单的理由已经扩大至“被美国国务院制裁的活动及损害美国国家安全或外交利益的活动”。本次市场扰动眼平息,相信未来还会有其他类别。相信中国治理上会更灵活应对,并向美国制定、全球认可规则靠拢。后续将持续验证。

 

(三)美联储加息带动全球紧缩周期

1、Taper加速,加息即将来到

12月15日,美联储召开联邦公开市场委员会(FOMC)议息会议并公布声明和经济预测总结(SEP)。其中最大变化有3点:1)2022年加息次数预期猛增为3次;2)经济预测上,12月SEP延续了9月SEP的趋势,出现了21Q4实际GDP增速预测大幅下调,通胀全面上调的情况;3) Taper操作加速,预计于22年3月结束。

美联储Taper加速,符合市场预期。1)Taper加速的操作市场早有预期,鲍威尔在11月末国会听证会上已表明考虑提前结束Taper操作;2)Taper加快是为了将加息提前,应对高通胀。通过货币紧缩压制美国居民过热的需求,由此控制通胀。

2、加税预期

预计半年后开启,将大幅降低美股企业财报净利润。目前低配美股资产,等下一轮深度调整通过收益互换加大配置力度,但对于过度杀跌AH及中概股严重低估且高增的资产,反而有望走出独立涨势。

3、白宫加税预期

加税几乎跟加息跑在同条线上。疫情阶段转移支付以及基建刺激方案等开支,都将在未来数年,通过对企业及40万以上收入群体加征关税获得。

整体而言,2020年下半年至今的资产价格提升,也将会被打回原形,与基本面重新匹配。对全球新兴市场的影响是一个回归理性、常态的影响,AH超跌,将上升。

 

二、玄甲观点:静待风起

本周市场大幅震荡,波动加剧,低估值组合保持了小幅波动,这也是高性价比组合抗风险的一面。

静待风格切换。组合资产性价比突出,在资产荒场景,市场将寻求“低估值+高竞争力高市占率+业绩确定性”三重结合下的资产,故而走16-18年“低估蓝筹30,全市场扑街3000”。

市场随时可能展开轰轰烈烈的大反弹!

历史性的低估将收获历史性的暴涨,坚定持有超高性价比资产组合,耐心待涨。


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