玄甲周记(1月21日)

来源:xuanjia 发布时间:2022-01-21 16:58:10 点击数:

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摘要:本周港股市场在美股崩盘冲击下,由于提前充分释放风险,目前在底部震荡,蓄势待发。港股由于长达一年以上的持续下行,在全球各大市场中垫底,很多优质资产估值达到了历史底部,奠定了其2022年风险补偿带来的潜在收益极其高。

AH股目前均在市场紧缩及熊市背景下,逐渐风格切换,打开新的均值回归大门。

 

一、市场动态

(一)宏观及信贷

上周备忘:四季度GDP大概率破4%,一整套逆周期刺激或维稳举措正在齐头并进。本周兑现降息等逆周期调节举措。

1、经济下行压力加剧

据国家统计局数据显示,2021年第四季度GDP同比增长4.0%,前值4.9%;两年平均增长5.2%,前值4.9%。12月规模以上工业增加值同比实际增长4.3%,前值3.8%;1-12月固定资产投资累计同比增长4.9%,1-11月为5.2%;12月社会消费品零售总额同比增长1.7%,前值为3.9%。

疫情反复和居民收入下滑拖累掣肘消费复苏。新冠已越来越接近于结束,后续关注弱化疫情的表述。相信对外开放也在议题中。

地产持续探底,基建有望加快回升。政策意图在托而不在举,房住不炒的大趋势不会改变。关注低杠杆头部地产及建材龙头,未来市占率将提升。

2、逆周期降息。

1月17日央行超量续作MLF,并下调MLF和7天逆回购利率各10bp,1月20日,央行公布1月LPR报价,1年期LPR报3.7%,下调10个BP;5年期以上品种报4.6%,下调5个BP。这也是时隔21个月LPR两个品种再现同步下调。

降息意在应对经济下行压力,降低融资成本,本次降息不会是本轮宽松的终点。

 

(二)资产定价

1、内资:内资正从高估值资产上不断瓦解,并填坑到低估值蓝筹及成长资产上。比如家电、出行板块资产。风格切换正在加速演绎,低估蓝筹估值正在抬升,港股有望跟上。

长期趋势上,地产资金流出及储蓄搬家持续,固收+收益滑坡,权益资产配置需求持续提升。市场风格切换到低估蓝筹,继续展开震荡向上的均值回归,

2、外资:继续延续性净流入。A股在外资配置权重非常低,远低于日韩及台湾地区,随着内地金融开放,外资将重新定价AH股资产,尤其是参与到低估蓝筹的定价上。

3、中美关系:延续“政冷经热”,相信中国在治理上会更灵活应对,并向美国制定、全球认可规则靠拢。

 

(三)美联储带动全球进入紧缩周期

1、加息将至。加速Taper即将完成,预期3月开始加息并缩减资产负债表对抗通胀。

2、加税预期。转移支付要求对企业及中产富有家庭加税,将大幅降低美股企业财报净利润以及美国部分内需消费动能。

3、对AH股资产定价将有一次性短暂冲击。无碍AH低估资产均值回归。港股离岸资金出逃已度过最黑暗时间,目前资产组合安全边际足够,潜在实锤冲击:

3月前,加息预期冲击。有些资金将在3月美联储具体加息动刀时,被迫止损,再加剧一波下行。

3月后,加息驱动杠杆资金离场,强制卖家出现,则夯实底部。如果恐慌,触发了赎回负反馈,则强制卖家汹涌而出,则能获得超高性价比资产进一步加仓。加速分化后,只有极少数资产(低估值高增长)能形成结构性行情。

 

二、玄甲观点:推波助澜

(一)修复徐徐展开,随着基本面的改善,低估值的蓝筹板块、低估值高增长的AH各行业头部资产的价值中枢将不断抬升。

(二)若企业业绩反转力度大超市场预期,则估值扩张带来的戴维斯双击也必将出现,并有可能驱动泡沫化出现。

(三)一次降息若无法稳住GDP,后续将还有进一步的逆周期提振。

 

本轮市场周期中,2022类似2019年,深蹲后大爆发!历史性的低估将收获历史性的暴涨,坚定持有超高性价比资产组合,耐心待涨。


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