玄甲周记(1月28日)

来源:xuanjia 发布时间:2022-01-28 16:16:29 点击数:

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摘要:

本周美联储加息预期加速,叠加地缘政治冲突,点燃短期恐慌情绪,冲击全球市场资产定价,AH均迎来新一轮压力测试,其中港股显然力度更大。

港股在长达一年以上的持续下行后,在全球各大市场中垫底,很多优质资产估值达到了历史底部,最近再度迎来压力测试,低估值且强自由现金流企业一定程度上表现了更抗压,也奠定了其2022年风险补偿带来的潜在收益极其高。

AH股目前均在市场紧缩及熊市背景下,可以预期是最后一轮压力测试,不改风格切换趋势及打开均值回归大门。

 

一、市场动态

(一)宏观及信贷

1、经济下行压力加剧,继续预期逆周期加码

地产持续探底后边际有所回暖,基建投资三万亿有望加快回升。政策意图在托而不在举,房住不炒的大趋势不会改变。关注低杠杆头部地产及建材龙头,未来市占率将提升。

疫情反复和居民收入下滑拖累掣肘消费复苏,各地陆续推出刺激消费举措,并在3月美联储加息前,选择进一步降息或降准,以此更好应对经济下行压力,降低融资成本。

新冠已越来越接近于结束,后续关注弱化疫情的表述及对外开放的政策变化。

 

(二)资产定价

1、内资:内资正从高估值资产上不断瓦解,并填坑到低估值蓝筹及成长资产上。比如家电、出行板块资产。风格切换正在加速演绎,低估蓝筹估值正在抬升。港股在本轮压力测试后,有望跟上。

长期趋势上,地产资金流出及储蓄搬家持续,固收+收益滑坡,权益资产配置需求持续提升,短期股市杠杆资金出清主要聚焦在高估值高景气板块。市场风格切换到低估蓝筹,继续展开震荡向上的均值回归。

2、外资:外资本周因美股回调阶段性净卖出,假外资也阶段趋势杀跌。但,A股在外资配置权重非常低,远低于日韩及台湾地区,随着内地金融开放,外资将重新定价AH股资产,尤其是参与到低估蓝筹的定价上。

3、中美关系:延续“政冷经热”,相信中国在治理上会更灵活应对,并向美国制定、全球认可规则靠拢。

 

(三)美联储带动全球进入紧缩周期

1、新一轮加息周期三月启动,预期贯穿22-24年。美联储三月加息即将落地,加息周期正在开启。美元指数或将突破100大关,十年期国债利率也将升至2.5%。加息前的预期冲击本周基本已兑现。目前该利空逻辑已兑现,并在后续以较大反弹来修复。3月后,加息驱动杠杆资金离场,强制卖家出现,则夯实底部。如果恐慌,触发了赎回负反馈,则强制卖家汹涌而出,则能获得超高性价比资产进一步加仓。加速分化后,只有极少数资产(低估值高增长)能形成结构性行情。

2、加税预期。转移支付要求对企业及中产富有家庭加税,将大幅降低美股企业财报净利润以及美国部分内需消费动能。中国今年也将是税收大年,更多转移支付举措将会出现。

 

二、玄甲观点:压力测试,波澜不惊

(一)低估值资产组合估值修复有所反复,全球流动性正在出现拐点,股市承压。

(二)如上周预期,对AH股资产定价形成了剧烈的一次性短暂冲击,但无碍AH低估值资产均值回归。而资产性价比自然也进一步提升,本周进行了一定幅度的增持,期待节后的反弹突破。

(三)节后资金回流,以及极端政策的纠偏,及逆周期降息或降准等,能进一步放大企业基本面改善带来估值的修复。

(四)参考上一轮美联储16-18年加息,AH股低估值头部资产上演了轰轰烈烈的两年单边上涨行情,站在历史正确的一方,我们理当坚持并耐心完成等待市场完成这个历史进程。

历史性的低估将收获历史性的暴涨,坚定持有超高性价比资产组合,耐心待涨。


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