玄甲周记(3月11日)

来源:xuanjia 发布时间:2022-03-14 08:54:32 点击数:

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三年视角,收益几倍?

一、摘要

如上周预期,所有的危机都兑现进入市场,但超预期的是,引发了短期流动性危机,各种资金因赎回从市场流出,导致本周还延续了负反馈以及深V反转,持续的天量出逃资金放量变成强制卖家,成为了逆向购买绝佳时机,我们本周也积极进行了增持。由于对资产组合压测试已到极限,组合也开启了修复,风格切换及均值回归,势必在波动后,一马平川。

基于中长期DCF视角,组合不改价值回归动能,后续反弹力度会进一步把握仓位调整及分红力度。

 

二、市场动态

(一)宏观及信贷

1、社融数据

2022年2月社会融资规模增量为1.19万亿元,预期2.21万亿元,前值6.17万亿元,比上年同期少5315亿元。新增人民币贷款12300亿元,预估14500亿元,前值39800亿元,同比少增1258亿元。分部门看,住户贷款减少3369亿元,其中,短期贷款减少2911亿元,中长期贷款减少459亿元。

不及预期!但主要还是源于楼市股市下行对资产配置带来了短期明显影响:短期居民购房没信心,且股市下跌导致很多资金流出股市后用于去杠杆(还债)以及购买货币基金,导致货币基金目前高达十万亿以上。

另外,一月社融主要是地方等发的较多,是一次性的提前发放。

 

2、地产松绑继续加速

本周由于市场押注两会会对地产有所明确放松举措,最终未得到预期效果,从而导致市场在地缘冲击下加速汹涌流出,低负债地产也经受了回调。

而22年GDP目标是120万亿,显然地产还需要稳住,这是更大的逻辑,故而,还需要更多松绑举措、格局变化利于头部低负债企业、销售提振数据等才能重新形成有效定价。

居民购房的信心重新形成至少还需要三个月。

目前对于低负债头部地产,存在明显修复机会。

希望三月我们能看到头部地产企业受益于竞争格局优势及市占率提升,而带来修复。

 

3、两会闭幕

总理在闭幕会上回答了各种市场关切。其中,

1)对企业盈利能力及个人消费能力相关的主要是:今年退税1.5万亿,若效果好,再加。一降低企业压力,提升利润;二提升个人消费能力。过去几年实践,减了8万亿,效果不错。

2)中美关系。相信中方能找到好的对路路径及模式,与欧美保持良性沟通及合作。

 

(二)加息周期开启

1、3月加息一次25个基点。之后预期每月持续加息。一直到通胀及就业数据进入良好区间为止。

2、加息预期目前对高估值持续形成压力,3月加息落地也还有一次实质性冲击,之后,逐渐形成加息常态化。

3、全球新一轮紧缩周期正式开启,对我们持仓组合是利好,低估值高增长资产结构性机会再度凸显。

 

(三)资产定价

1、乌俄战争,情绪冲击短期资产定价

继续在反复影响市场偏好,短期市场看似大起大落,但预期已接近反应尾声。

冲击对资产定价基本反应过激导致强制卖出玩家较多,随着缓和,情绪修复。

2、内资:十万亿的货币基金未来流入何处?

由于股市回调,尤其是高估值泡沫板块,汹涌回调,导致很多头部私募规模被赎回了一半以上,比如幻方从一千多亿被赎回到500亿以下,可谓惨烈。

目前货币基金已经高达十万亿级别。这些资金后面会重新流入不少到权益,至少2万亿级别在市场结构化行情出现后,将重新流入股市。

3、外资:本周上演了2020年3月的赎回流出版本。

北上资金全天净卖出50.42亿元,为连续第五日净卖出;其中,沪股通净卖出31.42亿元,深股通净卖出19亿元。北上资金本周累计净卖出超360亿元,单周净卖出额创2年新高。

短期外资虽然净流出交易日增加,但主要还是担忧中美关系恶化风险,中国断不可能走回头路,必然能处理好与美国关系,静待外资对均值回归的定价参与。

4、DCF定价变量:贴现值随加息持续提升。

短期加息及地缘双冲击,且基本兑现,对于高估资产,通过驱动人性恐慌,基民赎回,公募砍仓,负反馈。一直到,市场声音基本都站在了利空的一边。

而市场的钱,基于前两年储蓄搬家,存量巨大,只不过短期大规模转移到债券理财上去了,风格切换后,资金会更多流入低估值结构性行情

5、中美关系。

合着双赢,李克强两会也回应了市场关切。我们继续笃信虽然短期“政冷经热”,但相信中国在治理上会更灵活应对,并向美国制定、全球认可规则靠拢,获得相对博弈平衡。

 

三、玄甲观点:低垂的果实

市场短期因为地缘冲击放大了风险,对市场造成了负反馈,这个类似于2020年3月份美国股市被全球赎回一样,之后疯狂修复,至今,指数涨了两倍有余!!

本周几乎有四个交易日在试探底部,主要试探以下资金成为强制卖家不断卖出形成的压力:

1、 赎回资金持续抛售。不少玩高估成长的私募规模腰斩。

2、 外资的离场。本周离场达到了三年来最大压力值,但不可持续。

3、 恐慌资金离场。在底部卖出,就将浮亏变成了绝对的亏损,这是非常可悲的事情。

4、 杠杆资金爆仓离场。

5、做空资金疯狂舔血。做空亏无限,这些资金面临暴力反弹变成强制买家的风险

 

这些资金很可惜,都做错了!也提供了千载难逢的机会!我们本周在深度恐慌进行了幅度不小的增持。

这些资金出清程度如何了,我们认为是尾声了,这种被无限放大出来的风险,总要有个限度,赎回接近尾声,也就没什么卖的动能,反而了累计了很高的做空资金,分分钟要补回拉涨。

目前这个性价比,资产组合的回报预期有好几倍。

 

反转点:

1、 企业业绩强势超预期。低估值基本面反转,这个最直接、最主要!

2、 地缘冲击结束或常态化,市场不再新增利空预期。俄罗斯说到底还是穷国,攒几年钱才够本打一次仗,目前几天打完,收工,谈吧,差不多就收了!之后经济十数年衰退也无法避免。

3、 中美关系缓和。中国会发挥灵活应对传统,跟村长处好关系!

4、 加息常态化。加息现在是毛毛雨!杀高估值嘛,跟低估实际没关系!

 

希望,高性价比资产,在市场缓和,完成风格切换后,重新恢复一路高歌!

历史性的低估将收获历史性的暴涨,坚定持有超高性价比资产组合,耐心待涨。


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