玄甲周记(5月6日)

来源:xuanjia 发布时间:2022-05-06 17:52:40 点击数:

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水往低处流,静待资金回流

一、摘要

本周市场继续呈现底部波动震荡状态,由于预期差撕裂非常严重,且场外资金天量,底部无惧波动,耐心等待赚钱效应继续进一步形成及资金的持续回归!

低估高性价比资产,随着良好预期的重建,为风格切换进一步积蓄力量。目前肉眼可见高估资产资金断断续续流入低估蓝筹白马资产。

 

二、市场动态

(一)宏观及信贷

1、坚持动态清零·新常态

本周5月5号政治局相关清零表态,对市场经济预期冲击还是比较明显,市场为此而再度担忧。

目前还有一些变量影响是否国内疫情是否能更早结束。

 

2、全球大宗原材料周期·下行周期

本周市场进一步预期大宗的下降,新一轮下行周期可以预期,从而对部分下游企业形成了利好。

逻辑:随着全球结束疫情,加速复工复产,不少行业企业产能利用率将持续提升,供给持续提升,供需格局变化将驱动原材料价格下行。

历史模型:原材料涨幅及时间周期达到历史最大区间,随着全球疫情后的复工,产能利用率提升,将逐步回落,从而驱动相关持仓企业成本压力持续下降,利润市场提升。

其中,家电原材料如铜塑料价格高位回落,关注回落斜率。

一旦此类低估值企业,在业绩恢复过程中,成本端的下降将驱动企业利润释放,从而获得估值更快修复。

 

(二)信贷周期·货币政策

1、全球加息周期节奏:加息并即将缩表

1)本周美联储联邦公开市场委员会(FOMC)决定将联邦基金利率目标区间上调50个基点至0.75%-1%,并预计未来持续加息将是合适的。这是自2000年以来美联储首次在单次会议上采用50个基点的加息幅度。

2)在新闻发布会上,美联储主席鲍威尔表示,“委员会普遍认为,在接下来的几次会议上,加息50个基点应该被提上议程”。不过,他表示,“单次加息75个基点不是委员会正在积极考虑的事情”,其表态的鹰派程度不及市场预期。联邦基金利率期货隐含的加息概率显示,市场此前预期美联储在6月FOMC会议后加息75个基点的概率高达95.4%。

3)美联储还公布了从6月份开始缩减其资产负债表规模的具体计划,采取的方式是部分到期证券的本金将不再进行再投资,并设置每月上限。最初的上限是每月300亿美元美国国债和每月175亿美元抵押贷款支持证券(MBS),持续三个月,然后上限将分别提高到每月600亿美元和350亿美元。

4)会议声明指出,委员会“高度关注”通胀风险。鲍威尔表示,如果有数据支持,美联储“将毫不犹豫地”将利率上调至“中性利率”以上的水平,该表态为未来将利率上调至抑制经济增长的水平留下了空间。然而,他也指出,“我们无法精确地确定”中性利率的水平。

最新会议排除了未来几个月加息75个基点的可能性,似乎暂时对市场情绪起到了提振作用。然而,考虑到通胀压力持续,以及西方国家对俄罗斯能源出口采取的制裁措施以及中国新冠疫情防控措施导致的供应链瓶颈等不确定性,美联储在今年剩余时间转向更为鹰派的风险仍然存在。

 

对我们持仓组合在中期持续呈现水往低处流,低估值高增长资产结构性机会再度凸显,16-18年美联储加息周期,造就了AH低估值结构性连涨2年的行情。

 

2、中国信贷周期·正常化

经济下行压力巨大,政策落地不及预期,对冲政策需要持续落地,直到经济恢复较好上升通道。

期待政策持续落地累计成比较好的做多动能。

 

(三)资产定价

1、内资

整体私募继续维持低仓位,为后续右侧继续强大动能。

高估值资产由于负增长,资金进一步调仓换股,流入低估蓝筹白马股,强化风格切换,为下一阶段漂亮资产逐步继续力量。

2、外资

虽然本周外资继续过于担忧疫情超预期及订单外流,以及地缘冲突,加息因素等,但整体净流入还是持续。A股目前外资配置权重较低,只要保持开放,持续流入是高度确定的。预期年底,外资对A股持仓将从16000万亿提升到20000万亿以上,年净流入依旧在4000亿级别。

3、DCF定价变量

欧美随着加息,贴现值提升,资产定价偏向自由现金流及生命周期的权重提升,从而资产定价上,资金逐步偏好低估价值股。

4、中美关系

本周中概股预摘牌增加88家达到105家,导致中概股再度终止反弹。

市场信心不足,多有反复。对“政冷经热”担忧订单外流而经济也冷下来。

由于性价比突出,静待中美监管机构就现场审计的后勤问题进行谈判,包括对美方审计员的检疫要求。资本市场方面的不确定性正在逐步消除。

相信中国在治理上会更灵活应对,并向美国制定、全球认可规则靠拢,获得相对博弈平衡。 中美实际上水乳交融状态,中国持有超三万亿美元外汇,外资持有A股资产将接近两万亿,合着双赢!积累的问题有望逐步得到化解!

 

三、玄甲观点:静待资金回流

本周A股继续呈现水往低处流,港股市场也依旧在底部震荡,波幅加剧。本周主要思考相关的风险及化解的条件及可能时间。

主要风险:

(一)全球疫情;

已无限接近于结束,世卫组织也可能宣告调低评级或结束,中国也顺势宣告胜利。

(二)俄乌局势进一步恶化,西方国家制裁手段超出预期;

两国体量极小,冲击不再产生大的影响。

(三)美联储加息步伐加快可能导致美股回调,港股市场难以独善其身;

加息预期已反应的非常充分,加息常态化后,全球资金会重新权衡新兴市场的性价比,从而进行调仓换股及再平衡。

(四)中国经济恢复乏力,但政策力度不及预期;

利好政策积累需要时间,政策的传导将持续数月。

(五)中美关系持续紧张甚至恶化。

关系到重大利益,决定了两者必须相互妥协。

 

当前股市调整基本蕴含了最为悲观的预期,后续任何边际向好都可能蕴含较大弹性, 在市场底部,对低估高性价比资产,唯一不需要担心的就是:下跌。

随着年报一季度报的披露,高性价比资产再次证明了自己在DCF三大维度(自由现金流+可持续增长+生命周期更长)都占优,若重新形成良好赚钱效应,则能进而驱动场外17万亿货基债基部分重新储蓄搬家,加持权益市场,进一步驱动估值修复形成抱团效应,之后达到溢价、泡沫阶段,这是资产定价终极状态,即一个冷门资产再度依靠超预期业绩变成漂亮资产。

 

历史性低估将收获历史性暴涨,坚定持有超高性价比资产组合,耐心待涨!


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