玄甲周记(12月18日)

来源:xuanjia 发布时间:2021-03-11 14:08:59 点击数:

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复苏与去杠杆(五)

一、复苏背景下顺周期龙头的业绩反转

本周A股市场沪深300站上5000点的历史天数又增加1天,达到了41天的历史记录,从沪深300失真度较小的指数上来看,无疑有一个指数牛市的味道。这大概率就是全面注册制+严格退市制带来指数牛市的先兆。

当然,目前社会整体的杠杆率已突破了历史新高,A股市场也在近几个月两级分化后展开了高估不跌,低估补涨的季度节奏。而目前恰逢12月,部分大型基金在本月底完成KPI考核,也就出现了本周出现的药酒在严重高估背景下继续亡命冲高。可见公募基金经理为了自身那么点奖金,简直就是把基民的资金当赌资,毫无风险意识。

2021年,市场面临复苏带来的业绩修复、反转及去杠杆收紧流动性双重预期,想必波动在所难免。但,目前我们手握低估值组合,等待的就是复苏后带来能持续几年的高成长。在近几十年的股市历史上,资产估值修复周期,不超3年。

在长期的股市上,优质资产始终还是结构性的存在,我们只要手握此类安全又能涨的资产,新一轮的收获是可预期的。


本周持仓顺周期股票整体在震荡中,银行地产估值中枢处于高位,稍有下修,拖累本周组合表现,但也带来了更好的加仓机会。出行消费升级板块整体表现较好,港股医药随着医保谈判落地也开始大幅修复。相信我们目前建立的港股医药组合,能度过市场极度悲观后,带来不菲回报。

年前若还能出现比较诱人的调整,我们将对一些性价比极高标的进行纪律性加仓。等待下一轮突破新高,并力求在春节前获得较好的分红。而且,年前的调整将为年后“春季躁动”提供更大动能。


二、2021年低估蓝筹大年

未来,市场在紧货币打破刚兑和全球经济景气回升顺周期逻辑下,低估+业绩高确定性龙头企业最容易被市场验证,此类资产在中长期市场周期最稀缺,市场在2021年之后也最有可能的是走出 2017年的大蓝筹板块核心资产的逻辑。

全面注册制且信贷紧缩背景下下,大象起舞就是稀缺性蓝筹资产的表现。

未来,我们也将不断收集高性价比低估值AH标的,以此力求为投资人带来源源不断的回报。

目前,AH估值溢价差目前撕裂程度非常大,我们在港股还能选择到一些极其便宜的标的,进一步强化组合。这是港股下一个伟大时代的开端!

比如之前新一轮的医保谈判及2021年的第四轮集采进一步压制了我们港股医药持仓的估值修复动力,耐心等待市场担忧消散重新连贯上行。其中,best in class的原研药有望引来beta爆发。

比如互联网反垄断背景下港股为主的互联网科技龙头公司能否迎来二次探底的逆向布局机会。互联网等配置板块,若反垄断对相关企业肢解方案超预期,自然会再次给予20倍以内买入垄断互联网企业机会,我们会再将部分仓位配置下去。

低估的修正还将持续,我们持有的冷门资产可能在未来一两年成为市场的明星资产,我们将不断检查、核对、调整我们的持仓清单,确保得到市场充分验证。


三、去杠杆与防风险

目前我们整体的资产配置及基金持仓组合上,也在进一步精细化评估去杠杆的各种场景下的影响,并准备相应的预案。

短期而言,随着2021年随着经济复苏,信贷宽松导致高企的政府债务及居民杠杆如何降低,防止迫在眉睫的金融危机将是摆在管理层面前的问题。

去杠杆政策包:
1、加息(银行渠道加息)
2、增税(包含消费税奢侈税)
3、金融系统降杠杆(加快压制地产企业还银行贷款,包含资管新规)
4、直接融资(IPO加速,网下打新短期收益增强,目前有30多个新股即将上市)
5、反垄断(互联网行业为主,关注具体肢解方案)
6、各行各业“集采”(化药、医疗器械、生物类似药)等。

有了2018年下半年运动式去杠杆的经验,本次动手术是否还是杀猪刀,抑或能精细化更平稳,我们拭目以待。

但不管风险如何释放,我们都将会把握波动、调整带来的机会,进一步收揽更多高性价比资产。


四、网下打新增厚防御能力与收益

网下打新无风险套利方面,我们推出三类网下打新基金产品:

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无论是新股给价值投资组合带来的收益增强,或者完全对冲后去获得新股无风险回报,都将是我们为了应对去杠杆各种场景带来的可能性冲击的有效手段之一。也是当下投资人必须重视的有效防御武器。




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