玄甲周记(1月15日)

来源:xuanjia 发布时间:2021-03-11 14:08:49 点击数:

图片关键词

复苏与去杠杆(九):低估王者归来

一、价值:泡沫漂亮50瓦解,低估高性价比王者归来

在过去两年持续溢价乃至于泡沫的漂亮资产终于掉头向下,市场也终于短暂回归正常,之前持续泡沫时间确实比预期更长。可见,人心在信贷宽松背景下,会越加疯狂,资金主宰了人性。

但,估值始终还是要回归,逐渐回到了常规的回报水平。故而,高性价比资产才是我们要坚守的。

本周市场高位震荡后下行,我们组合基本上显得比较坚固。

A股组合再创新高,尤其是银行股、安防股表现出众,地产也有不错表现。在之前低估值标的调整中,已经通过提升了少量仓位增强部分收益,随着这一波A股新高,也逐渐减持回归正常仓位控制。当然,我们持有部分企业的终局确实并非星辰大海,我们在未来会寻求更好更高性价比资产进行替换。

H股组合中地产、保险持续修复,医药组合依旧在低位徘徊,应了一句“守股如守寡”,这就是价投的标配吧。唯有耐心,可以般配!

2020年8月份信贷边际收紧以来,我们一直以控制风险回撤为主,将回撤力求控制在几个点之内,稳步突破。

目前我们以非常稳健的配置力求逐渐创新高。完全对冲的套利策略为目前核心的配置策略之一,其次则是贯彻了价值投资策略为主的大类资产配置策略。通过配置AH股高性价比资产构建组合,并配置部分无风险打新仓位,从而构建一个抗风险资产组合。港股随着A股资金外溢,估值修复越来越近。

目前,AH估值溢价差目前撕裂程度非常大,但随着南下资金连续五天超百亿净买入,估值剪刀差收敛,港股有望打开下一个伟大时代!

二、2021年低估蓝筹大年

但低估修复不会缺席,只会迟到

本周芒格学生李录也重仓买入H股邮储银行,可见其目前在做防守型组合也非常重视对低估高性价比银行资产的配置。我们持有的招商银行(业绩超预期)、平安银行也再次突破新高。

未来一年,市场在紧货币预期、打破刚兑和全球经济景气回升顺周期逻辑下,低估+业绩高确定性龙头企业最容易被市场验证,此类资产在中长期市场周期最稀缺,市场在2021年之后也最有可能的是走出 2017年的大蓝筹板块核心资产的逻辑。而港股也有望迎来估值加速修复。

全面注册制且信贷紧缩背景下下,大象起舞就是稀缺性蓝筹资产的表现。

未来,我们也将不断收集高性价比低估值AH标的,以此力求为投资人带来源源不断的回报。

三、去杠杆与防风险

本周拜登公布了1.9万亿刺激法案(刺激法案的钱也是需要未来美国政府通过提升收税力度来还的,所谓用之于民,也必将取之于民),美联储也明确表达了会掉头但不是现在,不要慌。中国央行也是一样的表述,不会马上急转弯,但是已经在转弯。

我们早就在资产配置类别选择上,以及价值多头产品仓位控制上,做好了应付。

目前我们整体的资产配置及基金持仓组合上,估值几乎全市场最低,成长性也毋庸置疑。但基于目前高企的社会杠杆及脆弱的金融体系,我们也在进一步精细化评估去杠杆的各种场景下的影响,并准备相应的预案。

短期而言,随着2021年随着经济复苏,信贷宽松导致高企的政府债务及居民杠杆如何降低,防止迫在眉睫的金融危机将是摆在管理层面前的问题。


去杠杆政策包:
1、加息(银行渠道加息,贷款成本增加)
2、增税(提升奢侈税)
3、金融系统降杠杆(资管新规加快出清)
4、地产降杠杆(三道红线加快压制地产企业还银行贷款,过度悲观形成新的预期差)
5、直接融资(IPO加速,网下打新短期收益增强,目前有20多个新股即将上市)
6、反垄断(互联网行业为主,关注具体肢解方案,过度调整则形成新的买点)
7、各行各业“集采”(化药、医疗器械、生物类似药,关注市场过度悲观形成的预期差)。


有了2018年下半年运动式去杠杆的经验,本次动手术是否还是杀猪刀,抑或能精细化更平稳,我们拭目以待。

但不管风险如何释放,我们都将会把握波动、调整带来的机会,进一步收揽更多高性价比资产。

、网下打新增厚防御能力与收益

网下打新无风险套利方面,我们推出三类网下打新基金产品:

图片关键词

无论是新股给价值投资组合带来的收益增强,或者完全对冲后去获得新股无风险回报,都将是我们为了应对去杠杆各种场景带来的可能性冲击的有效手段之一。也是当下投资人必须重视的有效防御武器。

首页
业务
项目
联系