玄甲周记(5月7日)

来源:xuanjia 发布时间:2021-05-07 16:20:14 点击数:

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通胀与低估值顺周期

 

假期期间,在全球瞩目的伯克希尔哈撒韦股东大会上,大神巴菲特提到,“我们看到了显著的通货膨胀。我们在提价,人们也在对我们提价。这正在被接受。伯克希尔做了很多住房相关业务。成本在上升,上升,上升。钢铁成本每天都在上涨,钢铁成本大幅提升影响了伯克希尔的住房和家具业务。”

他还说:“人们口袋里有钱了,他们支付更高的价格。这不会停止,这几乎是一场购买狂潮。经济真的很红火。我们过去没有预料到。这对于一部分人来说是个可怕的局面。经济对价格并不敏感。人们预计,通胀还会继续持续下去。”

通胀预期非常明确,但演绎起来就没那么快。信贷窗口洞开导致了一系列的资产价格泡沫,我们在过去周报也不断分析过。

在美国,通胀背景的市场交易偏向于低估值、顺周期、业绩弹性大的品种,这也时道琼斯指数不断新高的原因。而我们在过去一年也时笃定践行这个高性价比投资逻辑。不过呢,中国的市场对资产定价的演绎显然短期还是与美股不一样,这个背后的原因,也是我过去一年反复思考的要点,其中一点便来自于短期参与市场定价的资金权重的分化导致的结果。

从均值回归,低基数高增长获得估值提升角度,我们耐心待涨。

而从短期参与市场的资金来讲——外资、公募和散户(因为资金都是来自散户)、成熟的趋势交易者(量化交易也算)——这三个维度讲,目前对市场方向产生影响的是公募和散户,不是外资、也不是趋势交易者。所以接下来我们要面对的是经济复苏过程中,资金面趋紧,投机资金退潮的局面。这也会引发下一轮熊市第二阶段对高估资产的进一步杀跌主要力量。

 

虽然通胀的演绎很慢,但,未来伴随而来的加息、加税,美联储带动全球央行缩减QE,再次进入2018年缩表时刻,这些我们都是可以预期到的。在此之前,经济全面复苏是直接信号,而疫苗接种普及是前置信号,这两个信号能大大提升我们组合的业绩增长动能。

 

价值投资系列持仓估值几乎全市场最低,近期市场大幅调整,我们积极增持,性价比进一步提升,未来一段时间估值修复空间更大。坚守并优化当下投资组合,即便熊市背景下,依旧能屡破新高。

完全对冲网下打新系列,近期新股收益不断累计,打新系列基金再次逼近前高,后续新股还将进一步累积,并力求做出部分底仓中性超额(短期市场反弹利于超额输出),增强无风险收益回报。

 

现在最佳策略还是做时间的朋友,等待我们持仓高性价比资产重新慢慢变成下一轮核心资产。

 


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