玄甲周记(5月28日)

来源:xuanjia 发布时间:2021-05-28 17:54:24 点击数:

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均值回归

                            

 本周受到人民币汇率升值创三年新高及MSCI指数调整影响,北上资金暴买,各种踏空资金尾随踩踏而至,做多力量强劲,指数继续突破向上。

国君等券商再度喊出上望4000点,反应了当下窗口的亢奋情绪。

 

人民币汇率升值陡峭化,也使得央行喊话降低汇率预期。从去年四季度开始无论是全球大宗商品带动PPI上涨、出口持续火热以及人民币汇率的强势,剧本都和2003年非典后的场景十分接近。

疫苗加速接种将驱动经济恢复动能的转换。中国及欧美疫苗接种加速,大概率可以于三季度实现疫苗支持下的群体免疫。欧美是全球的主要需求国,这也意味着全球需求向好的大趋势依然明确,在内需放缓外需向好的背景下,人民币汇率升值空间同样有限。印度等发展中国家的疫情出现反复,但这些国家多为资源国,疫情反复反而会加剧资源品的供需矛盾和全球的通胀压力。

从更长的视角来看,过去10年高增长低通胀的原因是,科技进步大幅提高的生产效率,如果没有货币因素的话原材料价格是负增长的。但是现在的情况是货币超发严重,钢铁煤炭水泥化工等行业技术进步带来的成本降低已经走到了尽头,相反环保的提标,让这些企业的成本不降反升。这就是新一轮通胀的本质。

 

玄甲观点

短期交易窗口非常珍贵,毕竟中期逻辑上,通胀传导及信贷紧缩传导预期不变,为了应付这种不确定性,我们在之前随着持仓高性价比龙头企业估值进入三折区间进行了大笔增持以及持续买入,性价比的提升提供的投资窗口都弥足珍贵。

本次交易窗口逻辑推演:

1、短期人民币升值对冲输入性通胀,输入性通胀压力暂缓,大宗回落。

2、建党百年庆典、短期国债利率下行等事件驱动影响投资人情绪。

3、外资恐惧升值短期暴力买入,内地或其它啊资金跟随或踏空资金同步买入。

4、前一两个月持续大幅度调整,使得本周短期底部量缩背景下,突然暴买导致较大拉升。

5、预期是一个不错的交易窗口,股市的风险偏好也出现明显抬升,融资余额快速回升。但主要是短期量能回流导致,

6、往后中期还是信贷收紧,通胀加息逻辑,进一步加大杠杆压力,以及回归常态的去杠杆政策落地动能。

 

随着目前交易窗口展开,市场资金的回流,我们持仓标的估值将进一步修复。

而之后,需要注意美联储缩减资产购买规模的信息,以及疫苗接种完成经济全面复苏后,三季度全球利率的共振上行,从而再度影响股市大幅提升贴现值,大幅降低DCF合理估值的冲击。

春节后仅仅是经济复苏预期带来的美债收益率上行,给高估值的资产带来较大的冲击,而市场资金结构性流入我们重仓的低估值高增长的高性价比标的,使得我们逆势不断创新高。在本周的大幅反弹之后,茅指数再度回到了前期密集成交区,高估值的问题也并未得到缓解,未来的再次大幅杀跌在所难免。我们持有高性价比标的有望再度获得估值的进一步修复。


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