玄甲周记(7月23日)

来源:xuanjia 发布时间:2021-07-23 17:27:20 点击数:

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播种时刻

 

本周市场继续震荡下行,继续呈现比较典型的“熊市第二阶段”形成,市场资金短期更多流入了毫无安全边际的新能源资产,无比凶险。周五港股教育股雪崩,新东方一度跌超50%,可见安全边际是多么重要。在熊市,意外总是能迎面奔袭而来。

 

一、本周市场动态

(一) 上半年财政数据

2021年1-6月,一般公共预算收入累计同比增长21.8%;税收收入累计同比增长22.5%;非税收入累计同比增长17.4%;国有土地使用权出让收入累计同比增长22.4%;一般公共预算支出累计同比增长4.5%。

经济稳步复苏带动主要税种收入增速继续回升。

公共财政支出力度偏弱。

土地出让收入边际回暖。

下半年财政政策空间较大。目前复苏差不多到了一个顶部,随着海外经济复苏,外需压力增大,需要强化国内投资支持以及加大消费刺激。长期利率趋势下行,下半年有一定概率给予经济支持。


(二) 上半年公募基金

7月21日,公募基金2021年二季报披露完毕。从市场规模来看,截至2021年上半年,以剔除ETF联接基金口径来算,公募基金总规模突破23万亿元,较一季度规模增长1.43万亿元,较2020年底规模增长近15%。各类基金规模均有不同程度增长,另类投资、QDII型环比增幅最为显著,环比增幅分别为34.26%和14.38%;混合型基金规模环比增长10.09%;股票型基金环比增长9.36%;债券型基金环比增长6.78%,显示投资者多样化配置需求旺盛。

从行业持股比例来看,电气设备、电子、化工、医药生物和汽车行业二季度持股占比增幅居前,食品饮料、家用电器、银行、房地产和非银金融行业持股占比下降。可见,公募基金追逐高估值高成长,进一步减持了低估值低增长。我们回避市场共识最高的哪些资产,持有超高性价比资产及逆向加仓左侧高性价比资产。对于低估值高增长标的,我们应该坚信能走出来。


(三) 央行降准不降息

央行在落地国常会降准指示之后,MLF和LPR利率均未下调,进一步强化稳健的货币政策取向并未发生改变。

本周以来,因为担忧delta病毒阻碍全球经济修复以及美联储再度缩减购债规模,海外风险资产出现明显回调,美元美债等避险资产上涨。但是delta病毒存在已久,数据显示疫苗对于变异病株的重症和致死率保护依然较好,中国疫苗接种也达到15亿人次,群体免疫进一步加速,重回封闭的概率较小,继续开放和修复依然是大趋势,目前市场的反应更像是借由delta病毒顺势释放本身积累的调整压力。我们所布局相关领域高性价比资产有望逐渐迎来底部反弹。到了下半周市场开始突然认同业绩好估值低板块,市场继续试探其延续性。


(四) 美联储退出QE预期

     参考2014-2019年“QE退出,衔接加息”,美联储退出QE(Taper)条件逐渐具备:

   1)疫苗推广,疫情渐趋消退,经济活动正常化;

   2)失业率回落至5%附近,改善显著;

   3)激进财政刺激完成,财政赤字货币化要求降低;

   4)美联储资产负债表过于庞大,超8.5万亿美元。

美联储退出QE(Taper)的安排预测:时点与节奏

1)时点:预计美联储于2022年初开始执行Taper,年底终止QE

2)节奏:预计每月逐步缩减100亿美元国债和50亿美元agency MBS。

美联储加息可能要到2022年底甚至2023年以后,会比较久远。

 

 

二、玄甲观点:播种时刻

继续聚焦中报超预期高性价比标的的跟踪及配置调整;

1)优化能力圈内低估成长类资产布局,如复苏背景下低估值低基数高增长的资产;

2)积极挖掘新兴科技类投资机会,尤其是估值合理高速增长资产,如具备稳定现金流且免费赠送云业务的企业;

3)回避市场共识度最高的资产,过度定价将最易于受到流动性收紧杀伤。

4)组合重点布局的公司亮点体现在基本面角度酝酿积极变化,站在未来两到三年景气周期的起点,或者我们比市场对公司维持景气高位更加乐观。市场目前对价值投资非常友好

 

在结构化行情明确的市场环境下,被冷落资产中,通过调研等途径,前瞻性地评估企业能力的成长,发现并利用变化找到基本面和情绪面角度与市场的预期差。另一些适合逆向投资的机会出现在,利用暂时性经营困难布局,提高长期获取收益的成功概率。

 


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